「代写文章」《陈志武金融通识课》学习笔记,金融其实很简单

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  1.【儒家文化】在古代没有金融市场,人本身也会被当作财富的载体。社会发展了儒家文化来降低“养子防老”的交易成本。“血缘至上”、“三纲五常”、“贞洁观念”、“孝道”、“宗族体系”等是实现“养子防老”的规则体系,降低了人与人之间跨期交易的违约概率。事实证明,儒家文化对当时的社会稳定发挥了很大功效。

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  2.【金融本质】金融的根本是跨期价值交换,所有跨期价值互换的活动都是金融。货币是跨期价值载体,是人类最早、最基础、最普通的金融品种。借贷、股票投资、保险都是跨期价值交换。从理论上讲,我们可以把任何未来时间点或不同风险事件作为基础来设计金融约定和金融产品(投资属性、避险属性)。但在实际过程中,许多金融契约受技术条件和制度环境限制太多,可执行性太低。


  3.【女性解放】在没有金融市场的社会,只能靠抑制个人自由达到跨期风险交易的目的,生存比自由更加重要。从清朝中国的女婢、家奴以及妻妾买卖的历史看出,妇女被当作保险资产、投资资产来用的。从金融的社会价值看,金融市场的发展对于女性解放至关重要。


  4.【婚姻家庭】传统婚姻家庭定位,一是生产单位;二是互担风险;三是情感交流。传统社会家庭会对儿女做各种安排而不是子女自由选择,以便使家庭风险降到最低。金融市场的发展使得前两种定位逐步被市场取代,同时感情分量在上升。从“谈亲家”到“找对象”,再到“谈恋爱”之后,才有了爱情的胜利。


  5.【礼尚往来】在传统中国社会,没有金融市场,所以一到盖房、婚假、生子等大额开支,亲友都会送礼,帮助减轻短期大额开支带来的生活压力。“礼尚往来”的要求是:你必须还礼,因此礼尚往来也是一种跨期融资,亲友圈等同于一个内部金融市场。


  6.【借贷消费】借贷可以帮助借方平滑短期开支压力带来的负面影响,提升借款人的主观效用。消费也是投资,关键在于我们是否把人类资本看作资产。在当今新经济环境下,人力资本是最重要的资产。


  7.【高利贷】利率管制从两千多年前到现今还没解决好高利贷问题。一个重要原因是道义文化偏向保护借款人,这严重阻碍了金融市场的发展。治理高利贷的办法应该从保护放贷人的角度降低契约风险,理顺资金供给通道,鼓励民间金融让更多人加入放贷队伍,而不是把他们打入地下。


  8.【公司】论组织调动资源的能力,国家依靠的是垄断强制力;家族靠的是血亲信任;教会靠的是共同信仰;公司靠的是利益。正因为公司目的单纯性,它对社会资源的组织力更强。


  9.【选择行业】产出和投入的关系,是投资者判断公司盈利前景的重要视角。越是接近零边际成本的行业,待遇增长空间越大。像许多互联网公司、金融公司、软件公司等他们为每一块钱收入所付出的额外成本,几乎为零。


  10.【百年老店】中国“百年老店”比美、日、德等国家少的原因是,中国长期处在高度人治的环境里。历史上的家族企业惯用的两种方法(官商联姻和科举考试)得不到长久持续。如果现代公司和其所需的法治环境不能建立好,民营企业的长久持续能力就要大打折扣,这当然会降低它们的长期投资价值。


  11.【亚马逊】亚马逊是个很神奇的公司,贝佐斯通过烧钱的发展策略最大化市场份额,虽然财务利润一直不好看,但是股票估值确是另一回事。2019年,“烧钱大王”、“亏损大王”贝佐斯以远高于比尔盖茨的财富连续两年成为世界首富。


  12.【如家酒店】在创业初期,资本尤其珍贵。每一块钱的资本都要花在对未来主业收入有正面贡献的事情上。从如家的案例看到,租楼是实现以最少资本最大化发展连锁酒店的理想策略,而且结果是资产轻、资产回报率高、公司估值高。


  13.【沃尔玛】沃尔玛的“规模制胜”战略在于:把零售客户规模做到巨量,然后以规模订货压低进货价,以“天天平价”挤掉竞争对手。互联网带来的无限潜力开始了零售业新一轮“创造性破坏”,有趣的是,亚马逊也是遵循“规模制胜”战略。


  14.【人力资本】在工业革命时期,物理资本、产业资本是主力,员工的价值完全靠计件制度量。而在当代服务业,尤其是以创新为主的高科技行业,人力资本和品牌声誉资本是主力,员工贡献不再靠计件制度量。研究表明,员工越是喜欢自己的公司和职业,公司未来的股价表现就越好。


  15.【家庭财富配置】一般中国家庭的财富配置结构过于集中房地产,现金和银行存款在金融资产中占比太高。需要建设好A股市场,增加家庭中金融资产的占比。小盘股>大盘股>长期国债>中期国债>银行储蓄>货币。


  16.【热门股票】申万活跃股指数证明,追风炒股几乎年年落后于大盘。股价走向不取决于你的心理状态或实际需要,长期来看还是以基本面为主。低价股指数>低市盈率指数>低市净率指数>大盘>高市净率指数>高市盈率指数>活跃股指数。


  17.【房价调控】与商品价格不同,房价不仅受供求关系影响,而且更受未来房价预期影响。房地产调控必须尊重市场规律,“该跌的时候还是要跌”,否则就会“越调控房价越涨”。只要房价被调控的不跌,人们对未来房价的乐观预期就会不断得到强化,导致买房需求持续上升。


  18.【投机炒房】1998年住房市场化改革让房子有了金融属性。投机买房利于市场稳定,一方面,帮助把今天过剩的供给转移到未来供不应求的时候;二是把未来的涨价提前一些到今天,让几年后的房子少涨,降低房价的跨期波动。


  19.【银行】中国本土原来的金融主体是钱庄和票号,没有真正意义上的银行。在鸦片战争之后才催生了中国自己的银行。银行经营主要面临着信用风险、市场风险和操作风险。风险管理是银行最关键的能力,也是银行的核心竞争力。


  20.【企业融资】在世界各国,企业外部融资以间接融资(金融中介化)为主。间接融资之所以最重要,是因为银行等金融中介能利用规模经济降低交易成本、分摊风险、减少信息不对称。随着信息技术和金融体系的发展,信息不对称问题的严重性在下降,这使得直接融资更容易,传统商业银行在社会融资中的份额逐渐下降。


  21.【金融体系】中国、日本和欧洲大陆国家的金融体系以银行为主,而美国和英国的金融体系则以直接投资特点的资本市场为主。银行带来的资源配置决策相对集中,而资本市场的投资决策是高度分散的,不受政府支配。资本市场为主的金融体系更能鼓励创新创业,提升资产流动性,有助于改善资源配置效率。


  22.【资产证券化】流动性是评估金融产品的第三维度。房利美、吉利美将住房贷款进行证券化是20世纪首例资产证券化,建立了二级住房贷款市场。这一创新降低了住房按揭贷款的流动性风险,扩大了住房贷款的资金来源。资产证券化是把高质量的未来收入流卖给特设公司(SPV),后者以此为抵押对外发债。


  23.【上市】上市并不是每个公司的最优选择e.g.华为,但上市的好处有很多。上市会增加公司股权的流动性,让股东可以随时变现未来,更灵活安排财富,甚至改观公司长久发展前景。上市是否成功取决于今后漫长的市场沟通和市值管理。多披露,让投资者知道公司的规划和进展,降低投资者与公司间的信息不对称,强化股市参与者的信心。


  24.【互联网金融】互联网金融在渠道意义上挑战传统的银行和资本市场,但在金融本质上跟银行、保险、资本市场所经营的产品没有区别。互联网金融降低了金融交易成本,扩展了金融交易的地理范围。但同时也给骗子带来了可乘之机,因此互联网金融需要加强监管。


  25.【大而不能倒】跟存款保险制度一样,银行“大而不能倒”也带来巨大的道德风险,鼓励银行从业者和金融消费者去冒险。2008年,金融危机后,从巴塞尔协议到金融稳定理事会,都在努力解决“大而不能倒”的道德风险问题,加强监管,力求降低大型银行的倒闭概率。


  26.【中央银行】当前世界上最有影响力的是美联储和欧洲中央银行。中央银行是负责货币政策的政府机构,也是银行危机发生时的“最后贷款人”。中国人民银行作为我国央行,主要有四个目标:物价稳定、经济增长、充分就业、国际收支平衡。


  27.【货币政策】从短期看,量化宽松的货币政策可以促进总产出的增长;从长期看,货币供应的增加无法影响产出和利率水平(货币中性)。货币供给量增加的唯一后果就是物价水平的同比例上升。


  28.【外汇市场】发展中国家往往通过币值低估来促进出口,进而推动经济增长。中国1978年改革开放以来的高速增长也与人民币的不断贬值密切相关。外汇市场是全球最大的金融市场,是一个场外交易市场,没有集中做市商,是高度竞争的,24小时不间断交易。外汇交易规模是布雷顿森林体系崩溃后各国实行浮动汇率的产物。

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